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 钟, 梦姑   2018-02-04 11:57     0 条评论
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杠杆和套利是银行经营的本源,利率市场化加剧了银行间竞争,放大了套利和杠杆行为。只有打破刚兑、让风险定价正常化,金融杠杆才能有效去化。要了解杠杆套利的前世今生,姜超老师的这篇文章值得一读。

1. 利率市场化与近年银行扩张

1.1  利率市场化基本完成,推动银行业竞争

13年以来,我国利率市场化进程逐步推进。首先,同业存单和大额存单先后开启发行,存单交易市场逐步完善;其次,13年月贷款利率取消下限;再者,15年央行连续降准降息的同时,存款利率上限从基准1.2倍、1.3倍、1.5倍到全部放开,意味着利率市场化基本完成。

利率市场化推进的同时,银行业竞争加剧,过去稳定的存贷款息差没有了政策保证,银行面临净息差收窄,不得不通过其他方式来增厚收益。

数据显示,14年以来,由于央行降准降息,五大行计息负债成本维持在1.7-2%,而股份行和城商行计息负债成本则从3.2-3.3%下行至2.2-2.3%左右。但是,由于资产端的贷款利率、债券收益率也在下行,且存款利率下行幅度低于资产端收益率导致上市银行的净息差明显缩窄。截至16年半年报,五大行净息差从14年的2.4-2.5%下行至2-2.1%,股份行和城商行则从14年的2.3%下行至2.1%左右。

传统利息净收入的优势下滑,银行开始通过表外理财扩张(赚取中间业务收入),为了吸引理财投资者,近年理财收益率一直较高;同时,银行表内投资非标资产等高收益资产来增厚收益,风险偏好明显上升。同时,为了绕开贷存比、风险资本占用等监管,非银通道和产品嵌套等各种形式的套利兴起。

我们测算了上市银行营业收入中,利息净收入、手续及佣金费用和其他费用的占比。12年银行利息净收入占到营业收入的比重在78%左右,16年中报已下滑至66%;而手续及佣金费用的比重从12年的17%上上升至16年的23%。其他收入占比也从3.6%上升至10%左右。

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